【环球热闻】瑞信发布中国航运业报告:油轮迎来积极催化剂 集装箱运输短期受限

时间 : 2023-04-14 19:15:14 来源 : 金十数据


【资料图】

瑞士信贷发布中国航运业报告。

● 油轮:经历了近期的回落后,长期上行趋势稳健。尽管OPEC+意外减产对市场情绪造成冲击,但基本面依然稳固。在有效产能收紧的情况下,吨英里需求走强,料将继续支撑上升周期的持续性。尽管处于淡季,但供需完好,VLCC TD3C TCE保持在5万美元/日的健康水平。因此,我们认为在此水平入市,长期增长的吸引力更大。

● 积极催化剂:(1)炼油厂维护(5月底)后提货;(2)中国第二批精炼油出口配额(5-6月)发布。

● 干散货:我们相信,在中国增长战略的推动下,下半年走势将更加明显,季节性更强。我们认为,太平洋航运的弹性将继续增强,其23年第一季度受保险金保护,而且TCE提高,为23年第二季度承保范围谈判提供更坚实的基础。

● 集装箱运输:出现早期增长迹象,但短期内能支撑持续好转的催化剂有限,因为零售疲软限制了库存的能见度;今年下半年和明年上半年的交付量大幅增加(同比均增长11%,为2008年以来最高),限制了船队管理和IMO法规的效力。 根据最新等价期租租金(TCE)和成本假设,我们对2023-24年的每股收益预期的调整幅度在1-30%,整个行业的目标价调整幅度在-13%至14%。

随着TCE的改善,油轮和干散货运输今年以来分别实现了15%和16%的稳健增长。然而,随着需求担忧的加剧,油价回升。我们认为,在上升周期中,目前的估值并不高。油轮板块的历史市盈率为1.2倍(2024年市盈率)。而干散货行业价格也低于其上行周期倍数。因此,我们认为,需求的不确定性应该已经反映在股价中。在未来净供应减少的情况下,长期上行趋势仍将保持,随着需求不确定性的缓解,这一趋势应该会实现。

尽管即期运费持续下降(CCFI -25%, SCFI -14%),但集装箱航运业今年迄今也增长了4%,这应暗示市场预期正在逐步提高,尤其是自3月下旬以来。华尔街普遍预计行业将在下半年复苏,但供应风险加速可能会阻碍复苏持续。

股票投资观点:

考虑到需求的不确定性,我们更青睐具有以下特征的公司:(1)有明显催化剂,对宏观波动的抵御能力更强;(2)收益上行幅度更大;(3)估值不高。

我们看好中远海能(港股)、招商轮船和太平洋航运。在集装箱班轮方面,我们建议逐步积累估值相对较低的股票,例如SITC和中远海运(港股)。

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