铁矿石需求阶段见顶，建议空配远月合约

近期黑色系期货品种价格连续两周下跌，受北方沙尘天气及钢材实际需求羸弱的影响，数据层面表现为螺纹钢表观需求维持弱势、钢材产量持续增加、去库存速度显著放缓，市场对终端需求的预期转弱。

(资料图片)

首先，在房地产需求整体下行的格局下，短期钢材旺季现实需求整体弱于去年同期，终端需求边际走弱，黑色系期货估值水平整体下降。其次，钢厂利润水平整体仍偏低，钢厂维持低库存结构，对于补库的态度趋于谨慎。再次，废钢供应回升对铁矿石替代作用增强，叠加铁矿石供应端稳步回升，虽然短期需求大于供应，铁矿石近月（05合约）供需略微偏紧，但远月面临供需宽松格局，铁矿石价格表现为近强远弱。

从供应来看，短期铁矿石发运量有所回落，中期供应量回升，供给端支撑偏弱。

铁矿石中期供应仍将维持高位，主流矿山整体处于高发运周期。澳大利亚地区受西澳大利亚热带气旋的影响，短期内主流矿山供应量出现回落，但天气因素更多影响的是短期的发运节奏，对发运总量的影响偏弱，巴西地区铁矿石发运整体稳定。截至4月16日当周（4月10日—16日），全球铁矿石发运总量为2306.80万吨（环比减少530.4万吨），其中澳大利亚、巴西19港铁矿石发运总量为1752.80万吨（环比减少599.2万吨）。具体来看，澳大利亚铁矿石发运量为1122.3万吨，环比减少709.2万吨；巴西铁矿石发运量为630.6万吨，环比增加110.0万吨。第二季度属于传统铁矿石高发运周期，且3月末FMG矿山新增产能投产，预计第二季度主流矿山发往中国的铁矿石量环比或增加2100万吨。

非主流矿方面，受南非和加拿大地区高发运量的影响，铁矿石供应保持稳中有增趋势。

国产矿方面，在“基石计划”的引导下，国内矿山开工率迅速上升，国产矿供应稳步增长。截至4月7日，全国266家矿山企业产能利用率为59.64%，环比上升1.7个百分点，同比下降0.77个百分点。第二季度国产矿供应处于季节性回升周期。

从需求来看，当前终端需求边际减弱，钢材价格大幅回落，钢厂利润再次转为亏损，钢厂维持低库存结构，叠加废钢供应量回升对铁矿石替代作用显著，短期铁矿石需求支撑作用边际减弱。

当前因钢厂利润不断下滑，已有部分钢厂计划增加检修，后期铁矿石需求将进入下滑周期，需求端更多是对近月合约起到支撑作用。中期来看，粗钢产量平控政策将导致铁矿石需求量显著下降，由于第一季度粗钢产量同比大幅增加，按平控基准估算，2023年第二季度至第四季度铁矿石需求同比或将出现显著下降。若考虑废钢供应回升对生铁的替代作用，则铁矿石需求下降将更为显著，利空远月需求。

4月14日，据国内媒体报道，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨的基础上不增不减，2023年下半年根据实施情况进行动态调整、总量控制，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。

国家统计局数据显示，2023年第一季度粗钢产量为26156万吨，同比增加1699万吨；生铁产量为21983万吨，同比增加1552.7万吨，生铁产量占比为84.05%。若要实现粗钢产量全年平控，则第二季度至第四季度我国生铁产量需同比减少1264万吨，折算铁矿石需求为2022万吨，日均铁水产量或减少至226.4万吨。

从政策层面来看，今年初以来，国家发展改革委6次发布铁矿石市场价格风险监管提示，同时，大连商品交易所采取提高期货保证金比例及限制部分合约开仓手数等措施抑制投机行为。铁矿石价格监管压力持续加大，铁矿石价格非理性上涨严重损害钢铁产业长期稳定健康发展，监管部门常态化监管措施将抑制铁矿石价格上行。

综上所述，基于铁矿石供应中期趋于宽松且短期需求端见顶回落等风险集聚，铁矿石短期、中期均存在下行驱动力，建议投资者等待铁矿石价格出现一定反弹后空配远月09合约。

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