天天热点评！高盛银行总部董事总经理、金属研究主管Nicholas Snowdon：大宗商品进入新的超级周期 铜将是新周期的“宠儿”

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网讯（记者 崔蕾）5月25日，第二十届上海衍生品市场论坛在上海举行。高盛银行总部董事总经理、金属研究主管Nicholas Snowdon在演讲中表示，大宗商品进入新的超级周期，其中最主要的驱动因素是绿色发展的原材料需求，金属铜将是新一轮超级周期的宠儿，而中国在绿色发展建设中的原材料需求将是最主要的需求侧影响因素。

影响大宗商品周期的驱动因素中最关键是实物商品需求与全球资本投资。他表示，现在已近进入全球经济中资本投资持续增加的周期。尤其是与绿色转型有关 的商品呈现结构性需求提升，未来15—20年预计与绿色基础设施相关的投资将出现强劲增长，将会刺激大宗商品特别是金属的需求。

“现在中国在绿色产业领域，包括可再生能源、电动汽车等方面发展迅速，欧洲美国在绿色经济投资方面也会出现越来越多的增长，对绿色经济的持续投资将对大宗商品需求产生绝对关键性的影响。”他说。而在供应链方面，自2010年左右开始，对油气、金属领域的投资在下降。矿业保持了保守的投资态度，过去十年ESG的兴起将资本从矿业引向新兴产业。

在绿色转型推动资本投资增长，但许多大宗商品供应侧投资一直不足的情况下，他表示，潜在供应增长率将保持低水平，供给疲软将导致基本面紧缩。而大宗商品的需求侧将受很多结构性驱动因素的支撑，区分不同的大宗商品非常关键，在绿色转型中的需求将影响大宗商品的结构性行情。

特别是他提到，铜将在未来有强劲的结构性趋势，成为新一轮大宗商品超级周期的宠儿。原因是铜是对一系列绿色技术具有较大影响的产品，对绿色转型起到关键作用。同时铜又是投资最为不足的大宗商品，处在供给的收缩期，与需求是完全相反的发展方向。

而对于过去几个月铜价承压，他表示，短期看跌与中期性的看涨逻辑形成对比 ，但当前的价格低点比过去的低点要高得多，宏观经济状况在放缓对短期铜价造成了不利影响，但影响是暂时的，结构性逻辑会引导价格大幅回升。“其中关键因素是中国将会是全球经济的佼佼者，我们预计中国今年的经济增长将在6%左右。中国有是全球主要的铜消费国，占比大55%。中国经济增长将推动需求上升，抵消西方的经济疲软。”他说，中国的铜需求已经在加速增长，这样的趋势还将在今年延续。通过可再生能源行业的强劲发展和地产完工水平的恢复， 中国对铜的需求整处于健康状态，最终将推动中国铜进口强劲增长，对铜价带来积极趋势，全球也在高度聚焦中国铜需求的发展。

在这样背景下，供给侧方面，他介绍，铜也是供给侧投资不足的产品，新获批的铜矿数量依然较低 未来铜市场供给缺口将越来越大，到2025年都会有铜供给的缺口，铜市走紧就需要通过铜价来修补。目前铜市场库存水平偏低，全球可见的铜市场库存在40万吨左右，市场已经出现增量缺口，中国需求增加将导致库存水平进一步下降。

绿色转型带来的大宗商品需求也是推动铜价的关键因素，铜相关的绿色转型需求的增长，不论在中国还是欧美已经超出传统行业需求的回落。他表示：“绿色需求的效应主要围绕中国展开，中国绿色行业的需求在过去三年保持增长，今年目前的状况也超出了我们在年初的预期。不仅是铜，也放反映在铝、锂、钴、镍等的需求上。中国在绿色经济方面非常领先，其他地区也在开始加速发展绿色经济。绿色需求效应对铜市场是变革性的影响，而绿色需求还有很大的增长空间。

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