美国就业继续走弱 年内还会加息吗？

事件：北京时间8月4日20:30，美国公布7月非农数据。

核心结论：美国7月新增非农就业延续不及预期、为2021年2月以来最低，失业率降低个百分点至%，薪资增速与上月持平。最新联邦利率期货显示：美联储年内大概率不会再次加息，终端利率维持在%左右，最早可能于2024年1月开启首次降息。维持前期判断：下半年美国就业将逐步降温、甚至加速恶化，这也将大大降低美联储9月及以后再度加息的可能性。

1、美国7月新增非农就业万，预期20万；季调后新增非农已连续两个月低于20万，预计后续增加空间有限。

(资料图片仅供参考)

2、分行业看，7月新增非农的主要贡献是医疗保健、建筑、其他服务业。

3、7月美国失业率降至%、仍处于历史低位，但从就业转入失业人数等指标看，已出现弱化迹象。

4、非农公布后，美股先涨后跌，美债收益率一路下行，美联储加息预期小幅降温。

5、继续提示：美国非农数据大概率在接下来几个月内恶化至临界水平，指向美联储年内再加息的可能性也将大大降低。近期可重点关注：8月美国CPI（8/10），杰克逊霍尔全球央行年会（8月底，待定）。

正文如下：

1、美国7月新增非农延续不及预期，失业率下降个百分点至%，薪资增速与上月持平。

>主要数据一览：美国7月新增非农就业人数万，低于预期值万，为2021年2月以来最低，6月新增就业由万下修至万，5月新增就业修正至万，修正后5月、6月新增就业合计较初值减少万；失业率%，较预期值和前值低个百分点；劳动参与率连续5个月维持在%，符合预期，较疫情前（2020年2月，下同）低个百分点；平均时薪同比%，与前值持平，高于预期值%；平均时薪环比%，与前值持平，高出预期个百分点。

>分行业看：新增就业主要由医疗保健、建筑及其他服务带动，信息业、运输仓储业、专业和商业服务是主要拖累。具体看，教育和保健服务新增就业万，环比增长%，其中医疗和保健服务新增就业万；其他服务新增就业万，环比增长%，其中洗衣服务就业增加万；批发业新增就业万，环比增长%；建筑业新增就业万，高于过去6个月均值万，其中住宅专业贸易承包商新增就业万；金融活动新增就业万，其中房地产及租赁新增就业万，商业银行就业减少万。此外，专业和商业服务、运输仓储业、信息业就业分别减少万、万、万。

>薪资增速：私人非农平均时薪同比小幅上升，私人服务生产项同比增速基本不变，商品生产项同比增速小幅下降。7月私人非农企业生产和非管理人员平均时薪同比%，较上月上升个百分点，环比%；商品生产平均时薪同比%，较上月下降个百分点，环比%；私人服务生产平均时薪同比%，与上月持平，环比%。行业看，6个行业环比增速上升，7个行业环比增速下降。

具体行业看，薪资环比增速最大的行业是公用事业、运输仓储业、专业和商业服务，公用事业平均时薪环比%、同比%，运输仓储业平均时薪环比%、同比%，专业和商业服务平均时薪环比%、同比%；薪资环比增速降幅最大三个行业分别是休闲和酒店业、批发业、制造业，休闲和酒店业平均时薪环比%、同比%，批发业平均时薪环比%、同比%，制造业平均时薪环比%、同比%。

此外，8/1公布的职位空缺和劳工流动率调查（JOLTS）结果显示，6月职位空缺数万，较6月下降万，职位空缺数与失业人数之比维持在；分行业看，医疗保健和社会援助、州和地方政府（不包括教育）职位空缺数分别增加万、万，交通仓储及公用事业、州和地方政府（教育）、联邦政府职位空缺数分别减少万、万、万。

2. 非农公布后，美股先涨后跌、美债收益率一路下行，美联储加息预期小幅降温。

>主要资产：非农公布后，标普500指数期货先涨后跌，最终收跌%；10年期美债收益率一路下行，最终下跌，收于%；美元指数快速下跌后小幅回升，收盘下跌%至；黄金现货价格上涨%，收于美元/盎司。

>加息预期：利率期货显示，非农公布后美联储加息预期小幅降温。目前市场预期美联储本年度内大概率不会再次加息，终端利率维持在%左右，最早可能于2024年1月开启首次降息。

3、继续提示：下半年美国就业将逐步降温、甚至加速恶化，也将大大降低美联储再加息的可能性。

>季调后新增非农连续两个月低于20万，且后续增加空间有限。新增非农季调后终值已连续6个月低于初值。绝对值看，2020年5月以来，私人新增非农主要由休闲酒店业、专业商业服务、医疗保健带动，当前，后两者就业人数已超疫情前水平，其中专业商业服务总就业较疫情前高出万，医疗保健总就业较疫情前高出万；休闲酒店业就业较疫情前仍低，但缺口已降至万。这意味着，在需求没有显著改善的情况下，每月新增非农就业人数后续上升空间已较为有限。

>失业率仍处于历史低位，但出现弱化迹象。2022年3月以来，美国失业率始终位于%-%的历史低位，表明美国劳动力市场韧性较强。但从劳动力流转看，已出现边际弱化迹象。7月数据显示，就业转入失业人数万，较上月增加万，为今年以来最高，失业转入就业人数较上月减少万，为2023年4月以来最低。

>美联储货币政策节奏展望：再加息的概率大降。根据历史经验，美国新增非农就业降至10万以下是衰退的临界水平，降至14万以下是美联储降息的临界水平。当前看，美国就业距离衰退和降息的门槛已不远。由于货币政策对就业的影响通常滞后一年左右，且过去几个月美国企业破产数量快速上升，非农数据大概率在接下来几个月内恶化至临界水平，届时衰退、美联储降息的预期可能都会升温。

>近期重点关注：8月美国CPI（8/10），杰克逊霍尔全球央行年会（8月底，待定）。

风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。

（文章来源：国盛证券）

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